สรุปหนังสือ The Intelligent Investor ของ Benjamin Graham
สรุปเนื้อหาจากหนังสือ The Intelligent Investor เขียนโดย Benjamin Graham
.
Benjamin Graham เป็นนักลงทุน นักเศรษฐศาสตร์ ชาวอเมริกันที่เกิดในประเทศอังกฤษ เขาได้รับการยกย่องว่าเป็น "บิดาแห่งการลงทุนแบบเน้นคุณค่า" (The Father of Value Investing) และเป็นอาจารย์ของ Warren Buffet ผู้ลงทุนที่ประสบความสำเร็จที่สุดในศตวรรษที่ 20 หนังสือของเขา The Intelligent Investor ถือเป็นคัมภีร์สำหรับนักลงทุนมานานหลายทศวรรษ
.
.
สรุปใจความของ The Intelligent Investor
- การลงทุนควรทำอย่างเป็นระบบและใช้เหตุผล ไม่ใช่การเก็งกำไร
- ให้ซื้อหุ้นเมื่อราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของบริษัท และขายเมื่อราคาสูงเกินไป
- การคำนวณมูลค่าหุ้นที่แท้จริงต้องวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานเชิงลึก ไม่ใช่แค่ดูกราฟราคา
- ต้องมี Margin of Safety คือ ซื้อหุ้นในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่ควรจะเป็นมากพอสมควร
- ต้องมีวินัยในการลงทุนและมีความอดทน ไม่หวั่นไหวไปกับความผันผวนของตลาด
- หลีกเลี่ยงธุรกิจที่ไม่เข้าใจ เน้นลงทุนในธุรกิจที่รู้จักดีและมีความได้เปรียบในการแข่งขัน
- ใช้กลยุทธ์การลงทุนที่เหมาะสมกับตัวเอง ซึ่งอาจเป็นแบบเชิงรับ (Defensive) หรือเชิงรุก (Enterprising) ขึ้นอยู่กับความรู้ความสามารถของแต่ละคน
.
=================================
.
1. หลักการลงทุน:
หุ้นไม่ใช่แค่สัญลักษณ์ย่อหรือจุดกระพริบอิเล็กทรอนิกส์ แต่เป็นส่วนได้เสียในความเป็นเจ้าของในธุรกิจจริง ซึ่งมีมูลค่าแท้จริงที่ไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคาหุ้นเท่านั้น
ตลาดเป็นเหมือนลูกตุ้มที่แกว่งไปมา ระหว่างความคาดหวังที่ไม่ยั่งยืน (ทำให้หุ้นแพงเกินไป) กับความกลัวที่ไม่มีเหตุผล (ทำให้หุ้นถูกเกินไป) นักลงทุนที่ชาญฉลาดคือ ผู้ที่ขายให้กับคนที่มองโลกในแง่ดี และซื้อจากคนที่มองโลกในแง่ร้าย
มูลค่าในอนาคตของการลงทุนทุกครั้งจะขึ้นอยู่กับราคาในปัจจุบัน ยิ่งคุณจ่ายในราคาที่สูง ผลตอบแทนของคุณก็จะยิ่งต่ำ
ไม่ว่าคุณจะระมัดระวังแค่ไหน ความเสี่ยงเพียงอย่างเดียวที่นักลงทุนจะไม่มีวันกำจัดได้คือ ความเสี่ยงจากการตัดสินใจผิดพลาด มีเพียงการยืนกรานในสิ่งที่ Graham เรียกว่า "Margin of Safety" - ไม่จ่ายแพงเกินไปโดยไม่คำนึงว่าการลงทุนจะน่าตื่นเต้นแค่ไหน คุณถึงจะสามารถลดโอกาสผิดพลาดได้
อย่างที่ Graham เตือนอยู่เสมอ ว่าหุ้นจะทำได้ดีหรือแย่ในอนาคตเป็นเพราะธุรกิจที่อยู่เบื้องหลังนั้นทำได้ดีหรือแย่เช่นกัน ไม่มีอะไรมากไปกว่านี้
.
2. ทำไมคุณควรศึกษาอดีต:
ไม่มีคำกล่าวใดจะจริงและเกี่ยวข้องกับ Wall Street มากไปกว่าคำเตือนอันโด่งดังของ ซานตายานา (Santayana) ที่ว่า "ผู้ที่ไม่จดจำอดีตนั้น ย่อมถูกสาปให้ต้องพลาดซ้ำ"
.
3. การลงทุน vs การเก็งกำไร:
ย้อนกลับไปในปี 1934 ในตำราของเรา 'Security Analysis' เราได้พยายามให้คำจำกัดความที่แตกต่างระหว่างทั้งสองคำอย่างชัดเจน ดังต่อไปนี้: "การดำเนินการลงทุน คือ การที่หลังจากการวิเคราะห์อย่างละเอียดแล้ว สัญญาว่าจะรักษาเงินต้นและให้ผลตอบแทนที่เพียงพอ ส่วนการดำเนินการที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนดเหล่านี้ถือเป็นการเก็งกำไร"
นักลงทุนจะคำนวณว่าหุ้นมีมูลค่าเท่าไร โดยพิจารณาจากมูลค่าของธุรกิจ ส่วนนักเก็งกำไรจะเดิมพันว่าราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้น เพราะมีใครบางคนยอมจ่ายในราคาที่แพงขึ้น
คนที่ลงทุนทำเงินให้ตัวเอง ในขณะที่คนที่เก็งกำไรทำเงินให้โบรกเกอร์ของตน และนั่นก็เป็นเหตุผลที่ Wall Street พยายามลดคุณค่าความมั่นคงยั่งยืนของการลงทุนและเร่งเร้าความต้องการอย่างมากมายในการเก็งกำไร
ความเสี่ยงไม่เคยถูกกำจัดเมื่อคุณขาย:
ความเสี่ยงถูกแลกเปลี่ยน (แต่ไม่เคยถูกกำจัด) ทุกครั้งที่มีการซื้อหรือขายหุ้น ผู้ซื้อจะซื้อความเสี่ยงหลักที่ว่าหุ้นนั้นอาจลดลง ในขณะเดียวกัน ผู้ขายยังคงมีความเสี่ยงที่ค้างอยู่ นั่นคือ โอกาสที่หุ้นที่เพิ่งขายไปอาจปรับตัวสูงขึ้น!
.
4. การ Short Selling คืออะไร:
ในการ "ขายชอร์ต" (หรือ "ชอร์ต") หุ้น คุณเดิมพันว่าราคาหุ้นจะลดลง ไม่ใช่เพิ่มขึ้น Short Selling เป็นกระบวนการ 3 ขั้นตอน: ขั้นแรก คุณยืมหุ้นจากคนที่ถือครองหุ้นนั้น จากนั้นคุณขายหุ้นที่ยืมมาทันที สุดท้ายคุณจะซื้อคืนหุ้นที่ขายไปในภายหลัง
หากหุ้นร่วงลง คุณก็จะสามารถซื้อคืนหุ้นได้ในราคาที่ต่ำลง
ส่วนต่างระหว่างราคาที่คุณขายหุ้นที่ยืมมากับราคาที่คุณซื้อคืนหุ้นนั้นคือกำไรขั้นต้นของคุณ (ลบด้วยเงินปันผลหรือดอกเบี้ย พร้อมค่าใช้จ่ายโบรกเกอร์) อย่างไรก็ตาม หากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแทนที่จะลง ขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นก็จะไม่จำกัด ทำให้การ Short Selling เป็นการเก็งกำไรที่ยอมรับไม่ได้สำหรับนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่
.
5. แค่เพราะบางสิ่งใช้ได้ดีในตอนนี้ ไม่ได้หมายความว่าจะใช้ได้ดีตลอดไป:
ผู้คนเริ่มเชื่อว่าการทดสอบเทคนิคการลงทุนนั้นเป็นแค่การ "ทำงาน" หากพวกเขาเอาชนะตลาดในช่วงเวลาใดๆ ไม่ว่ากลยุทธ์ของพวกเขาจะอันตรายหรือโง่เพียงใด ผู้คนจะภูมิใจว่าพวกเขา "ถูกต้อง" แต่นักลงทุนที่ฉลาดจะไม่สนใจที่จะถูกต้องชั่วคราว เพื่อให้บรรลุเป้าหมายทางการเงินระยะยาว คุณต้องถูกต้องอย่างยั่งยืนและเชื่อถือได้
กลเม็ดเลื่องชื่อในการเอาชนะตลาดนั้นค่อนข้างเหมือนกัน: ในช่วงสั้นๆ ตราบใดที่โชคของคุณยังเข้าข้าง ก็จะใช้ได้ผล แต่เมื่อเวลาผ่านไป มันจะฆ่าคุณ
.
6. ข้อมูลไม่ได้เป็นสิ่งเดียวกับความรู้:
ด้วยการให้ข้อมูลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับหุ้นในบาร์และร้านตัดผม ในห้องครัวและคาเฟ่ ในแท็กซี่และร้านค้าข้างทาง เว็บไซต์การเงินและทีวีการเงิน ได้เปลี่ยนตลาดหุ้นให้เป็นเกมวิดีโอประจำชาติที่ไม่มีวันจบ สาธารณชนรู้สึกว่ามีความรู้เกี่ยวกับตลาดมากกว่าที่เคยเป็นมา
.
7. IPO และหุ้นซื้อขายครั้งแรก:
นักลงทุนทั้งหมดควรระมัดระวังหุ้นเข้าใหม่ ซึ่งหมายความว่า ควรนำหุ้นเหล่านี้ไปตรวจสอบอย่างละเอียดและทดสอบแบบพิเศษก่อนที่จะซื้อ
มีสองเหตุผลสำหรับข้อควรระวังนี้ ประการแรกคือ หุ้นใหม่จะมีการขายที่พิเศษเบื้องหลัง ซึ่งต้องมีระดับของการต้านทานการขายที่พิเศษด้วย ประการที่สองคือ หุ้นใหม่ส่วนใหญ่ขายภายใต้ "สภาวะตลาดที่เอื้ออำนวย" ซึ่งหมายถึง เอื้อสำหรับผู้ขาย และไม่ค่อยเอื้อต่อผู้ซื้อ
ช่วงตลาดกระทิงมักจะมีลักษณะของการเปลี่ยนธุรกิจส่วนตัวจำนวนมากเป็นบริษัทที่มีการซื้อขายหุ้น
.
8. การชั่งน้ำหนักหลักฐานอย่างเป็นกลาง นักลงทุนที่ฉลาดควรสรุปว่า IPO ไม่ได้ย่อมาจาก "initial public offering" เท่านั้น แต่ยังเป็นคำย่อของ:
It's Probably Overpriced (มันอาจจะแพงเกินไป),
Imaginary Profits Only (มีแต่กำไรในจินตนาการ),
Insiders' Private Opportunity (โอกาสส่วนตัวของวงใน),
หรือ Idiotic, Preposterous, and Outrageous. (งี่เง่า ไร้สาระ และน่ารังเกียจ)
.
9. ค่าเฉลี่ยของอัตราส่วน P/E:
Graham ยืนกรานให้คำนวณอัตราส่วนราคาต่อกำไร(P/E) โดยใช้ค่าเฉลี่ยของกำไรในอดีตหลายปี ด้วยวิธีนี้ คุณจะลดโอกาสที่จะประเมินมูลค่าบริษัทสูงเกินไปบนพื้นฐานของกำไรชั่วครั้งชั่วคราวที่พุ่งสูงขึ้นเป็นการชั่วคราว
.
10. เงินทุนหมุนเวียนสุทธิ:
Graham หมายถึง "เงินทุนหมุนเวียนสุทธิ" คือ สินทรัพย์หมุนเวียนของบริษัท (เช่น เงินสด หลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด และสินค้าคงเหลือ) ลบด้วยหนี้สินรวม (รวมถึงหุ้นบุริมสิทธิ์และหนี้สินระยะยาว)
ประเภทของหุ้นต่ำกว่ามูลค่าที่สามารถระบุได้ง่ายที่สุดคือ หุ้นสามัญที่ขายในราคาต่ำกว่าเงินทุนหมุนเวียนสุทธิของบริษัทอย่างเดียว หลังจากหักภาระผูกพันก่อนหน้าทั้งหมด
ต้องระวังที่นี้ หุ้นไม่ได้กลายเป็นการลงทุนที่ดีเพียงเพราะสามารถซื้อได้ใกล้เคียงกับมูลค่าสินทรัพย์ นักลงทุนควรเรียกร้องเพิ่มเติม นอกจากอัตราส่วนกำไรต่อราคาที่น่าพอใจ ฐานะการเงินที่แข็งแกร่งเพียงพอ และแนวโน้มว่ากำไรจะถูกรักษาไว้อย่างน้อยในระยะยาวด้วย
.
11. ลักษณะของตลาดกระทิง:
ตลาดกระทิงเกือบทั้งหมดมีลักษณะร่วมกันหลายประการ เช่น (1) ระดับราคาสูงเป็นประวัติการณ์ (2) อัตราส่วนราคาต่อกำไรสูง (3) อัตราผลตอบแทนเงินปันผลต่ำเมื่อเทียบกับผลตอบแทนพันธบัตร (4) มีการเก็งกำไรในมาร์จิ้นมาก และ (5) มีการเสนอขายหุ้นสามัญออกใหม่ที่มีคุณภาพต่ำเป็นจำนวนมาก
.
12. ความหมายของความผันผวนของราคา:
ในมุมมองของเรา สัญญาณดังกล่าวทำให้เข้าใจผิดบ่อยพอๆ กับที่มีประโยชน์ โดยพื้นฐานแล้ว ความผันผวนของราคามีความหมายสำคัญเพียงประการเดียวสำหรับนักลงทุนที่แท้จริง มันให้โอกาสเขาในการซื้ออย่างชาญฉลาดเมื่อราคาตกลงอย่างมาก และขายอย่างชาญฉลาดเมื่อราคาขึ้นไปมากๆ ในเวลาอื่นๆ เขาจะทำได้ดีกว่าหากเขาลืมตลาดหุ้นไปเลย และให้ความสนใจกับผลตอบแทนเงินปันผลและผลการดำเนินงานของบริษัทของเขา
ดังนั้นนักลงทุนที่ปล่อยให้ตัวเองถูกกระหน่ำหรือกังวลเกินไปจากการลดลงของตลาดที่ไม่มีเหตุผล ก็เหมือนกับกำลังเปลี่ยนข้อได้เปรียบพื้นฐานของเขาให้กลายเป็นข้อเสียพื้นฐาน คนคนนั้นจะดีกว่าหากหุ้นของเขาไม่มีราคาตลาดเลย เพราะเขาจะได้รอดพ้นจากความเจ็บปวดทางใจที่เกิดจากความผิดพลาดในการตัดสินของคนอื่น
นักลงทุนที่มีพอร์ตการลงทุนเป็นหุ้นที่ดี ควรคาดหวังว่าราคาของหุ้นเหล่านั้นจะผันผวน และไม่ควรกังวลกับการลดลงอย่างมากหรือตื่นเต้นกับการขึ้นอย่างมาก เขาควรจำไว้เสมอว่าราคาตลาดมีไว้เพื่อความสะดวกของเขา ไม่ว่าจะใช้ประโยชน์หรือเพิกเฉยก็ตาม เขาไม่ควรซื้อหุ้นเพียงเพราะราคาขึ้น หรือขายเพียงเพราะราคาลง สุภาษิตข้อนี้อาจอ่านได้ง่ายขึ้นว่า: "อย่าซื้อหุ้นทันทีหลังจากราคาปรับขึ้นมาก หรือขายทันทีหลังจากราคาตกลงอย่างมาก"
.
13. อัตราการเติบโต และข้อผิดพลาด:
มูลค่าส่วนใหญ่ที่พบในหุ้นเติบโตที่มี P/E สูงนั้น มาจากการคาดการณ์ในอนาคตที่แตกต่างอย่างมากจากผลการดำเนินงานในอดีต ยกเว้นอาจจะเป็นอัตราการเติบโตเอง ดังนั้นอาจกล่าวได้ว่า นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ในปัจจุบันพบว่าตัวเองต้องกลายเป็นนักคณิตศาสตร์และ "นักวิทยาศาสตร์" มากที่สุดในสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยต่อการปฏิบัติอย่างแน่นอนเป็นอย่างยิ่ง
ยิ่งคุณคาดการณ์อัตราการเติบโตสูง และคาดการณ์ในระยะเวลาที่ยาวนานขึ้นเท่าไร การคาดการณ์ของคุณก็จะยิ่งอ่อนไหวต่อข้อผิดพลาดเพียงเล็กน้อย
เนื่องจากคณิตศาสตร์ขั้นสูงให้ภาพลักษณ์ของความแม่นยำกับกระบวนการคาดการณ์อนาคตที่ไม่แน่นอนตามธรรมชาติ นักลงทุนจึงต้องมีความสงสัยสูงต่อใครก็ตามที่อ้างว่ามีกุญแจการคำนวณที่ซับซ้อนใดๆ สู่ปัญหาการเงินพื้นฐาน
.
14. การประเมินบริษัท:
Graham รู้สึกว่ามี 5 องค์ประกอบที่ตัดสินใจ เขาสรุปไว้ดังนี้:
1. "แนวโน้มระยะยาวโดยทั่วไปของบริษัท"
2. คุณภาพของฝ่ายบริหาร
3. ความแข็งแกร่งทางการเงินและโครงสร้างเงินทุน
4. ประวัติเงินปันผล
5. และอัตราเงินปันผลในปัจจุบัน
.
15. แนวโน้มระยะยาว:
จากนั้นก็ค้นหาอย่างละเอียดผ่านงบการเงิน รวบรวมหลักฐานเพื่อช่วยคุณตอบคำถามที่ครอบคลุมสองข้อ อะไรทำให้บริษัทนี้เติบโต กำไรของบริษัทมาจาก (และจะมาจาก) ที่ไหน ในบรรดาปัญหาที่ต้องระวัง:
- บริษัทเป็น "นักซื้อกิจการเป็นประจำ" ค่าเฉลี่ยการเข้าซื้อกิจการมากกว่าสองหรือสามครั้งต่อปีเป็นสัญญาณของปัญหาที่อาจเกิดขึ้น ถ้าบริษัทเองชอบซื้อหุ้นของธุรกิจอื่นมากกว่าลงทุนในบริษัทของตัวเอง คุณไม่ควรทำตามและมองหาที่อื่นเช่นกันหรือ?
- บริษัทติดยาเสพติด OPM กู้ยืมหนี้หรือขายหุ้นเพื่อระดมทุน OPM ก้อนโต การฉีดของเหลว OPM จำนวนมากจะถูกติดป้าย "เงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน" ในงบกระแสเงินสดในรายงานประจำปี
.
16. คุณภาพและการดำเนินงานของฝ่ายบริหาร:
ผู้บริหารของบริษัทควรบอกว่าพวกเขาจะทำอะไร แล้วทำตามที่พูด อ่านรายงานประจำปีที่ผ่านมาเพื่อดูว่าผู้จัดการคาดการณ์อะไรไว้และพวกเขาทำสำเร็จหรือไม่ถึงเป้า ผู้จัดการควรยอมรับความล้มเหลวของตนอย่างตรงไปตรงมาและรับผิดชอบ แทนที่จะโทษแพะรับบาปเอนกประสงค์อย่าง "เศรษฐกิจ" "ความไม่แน่นอน" หรือ "อุปสงค์อ่อนแอ"
.
17. ความแข็งแกร่งทางการเงินและโครงสร้างเงินทุน:
คำจำกัดความที่เป็นไปได้ที่สุดของธุรกิจที่ดีคือ: มันสร้างเงินสดได้มากกว่าที่ใช้ไป ผู้จัดการที่ดีจะหาวิธีนำเงินสดนั้นไปใช้อย่างมีประสิทธิผลอยู่เสมอ ในระยะยาว บริษัทที่ตรงตามคำจำกัดความนี้แทบจะแน่นอนว่าจะเติบโตในมูลค่า ไม่ว่าตลาดหุ้นจะทำอย่างไร
หากกำไรต่อหุ้นของเจ้าของเติบโตโดยเฉลี่ยอย่างน้อย 6% หรือ 7% ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา บริษัทนั้นก็เป็นผู้สร้างกระแสเงินสดที่มั่นคง และมีแนวโน้มที่จะเติบโตได้ดี
.
18. สภาพการลงทุน:
Graham บอกเราว่า "นักลงทุนในปัจจุบัน กังวลกับการคาดการณ์อนาคตมากจนเขาจ่ายมากเพื่ออนาคตล่วงหน้าแล้ว ดังนั้นสิ่งที่เขาคาดการณ์ไว้ด้วยการศึกษาและความระมัดระวังอาจเกิดขึ้นจริงและยังคงไม่นำมาซึ่งผลกำไรใดๆ แก่เขา หากมันไม่เป็นจริงตามที่คาดไว้ เขาอาจต้องเผชิญกับความสูญเสียอย่างรุนแรงชั่วคราวและอาจถึงขั้นถาวร"
กำไรต่อราคา (Earnings / Price):
ข้อเสนอแนะพื้นฐานของเราคือ พอร์ตการลงทุนในหุ้น เมื่อซื้อแล้ว ควรมีอัตราส่วนกำไรต่อราคาโดยรวม ตรงข้ามกับอัตราส่วน P/E อย่างน้อยเท่ากับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเกรดสูงในปัจจุบัน นี่จะหมายถึงอัตราส่วน P/E ไม่สูงกว่า 13.3 เทียบกับผลตอบแทนพันธบัตร AA ที่ 7.5%
.
19. พื้นฐานคู่ของการประเมินมูลค่าตลาด:
คำกล่าวของเราที่ว่าราคาปัจจุบันสะท้อนทั้ง 1. ข้อเท็จจริงที่รู้ และ 2. ความคาดหวังในอนาคตนั้น มีจุดประสงค์เพื่อเน้นย้ำพื้นฐานคู่ของการประเมินมูลค่าตลาด
ตามองค์ประกอบมูลค่าสองประเภทนี้ มีแนวทางการวิเคราะห์หลักทรัพย์แตกต่างกันสองวิธี แน่นอนว่านักวิเคราะห์ที่มีความสามารถทุกคนมองไปข้างหน้ามากกว่าย้อนกลับไปในอดีต และเขารู้ว่างานของเขาจะดีหรือแย่ ขึ้นอยู่กับสิ่งที่จะเกิดขึ้นและไม่ใช่สิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว
กระนั้น อนาคตเองก็สามารถเข้าถึงได้ในสองทางที่แตกต่างกัน ซึ่งเรียกได้ว่าเป็นการทำนาย (หรือการคาดการณ์) และการป้องกัน
การลงทุนบนพื้นฐานของการคาดการณ์เป็นงานของคนโง่ แม้แต่การคาดการณ์ของผู้เชี่ยวชาญที่เรียกว่าก็ยังเชื่อถือได้น้อยกว่าการโยนเหรียญ สำหรับคนส่วนใหญ่ การลงทุนบนพื้นฐานของการป้องกัน จากการจ่ายแพงเกินไปสำหรับหุ้นและจากความมั่นใจที่มากเกินไปในคุณภาพการตัดสินใจของตนเอง คือทางออกที่ดีที่สุด
.
20. มองหาหุ้นที่เคยร้อนแรง:
มูลค่าที่ดีที่สุดในปัจจุบันมักพบได้ในหุ้นที่ครั้งหนึ่งเคยร้อนแรงและตอนนี้เย็นลงแล้ว ตลอดประวัติศาสตร์ หุ้นดังกล่าวมักให้ margin of safety ที่นักลงทุนเชิงรับต้องการ
.
21. เกณฑ์การลงทุนของนักลงทุนมืออาชีพ:
ดังนั้นให้เราใช้เกณฑ์เพิ่มเติมกับรายการของเรา ค่อนข้างคล้ายกับที่เราแนะนำสำหรับนักลงทุนเชิงรับ แต่ไม่รุนแรงนัก เราขอเสนอสิ่งต่อไปนี้:
1. สถานะทางการเงิน: (ก) สินทรัพย์หมุนเวียนอย่างน้อย 1.5 เท่าของหนี้สินหมุนเวียน และ (ข) หนี้สินไม่เกิน 110% ของสินทรัพย์หมุนเวียนสุทธิ (สำหรับบริษัทอุตสาหกรรม)
2. ความมั่นคงของกำไร: ไม่ขาดทุนใน 5 ปีล่าสุดที่ Stock Guide ครอบคลุม
3. ประวัติเงินปันผล: มีเงินปันผลในปัจจุบันบ้าง
4. การเติบโตของกำไร: กำไรปีที่แล้วมากกว่าปี 2509
5. ราคา: น้อยกว่า 120% ของสินทรัพย์ที่จับต้องได้สุทธิ
.
22. ลักษณะของนักลงทุนที่ประสบความสำเร็จ:
ต่างจากคนส่วนใหญ่ นักลงทุนมืออาชีพที่ดีที่สุดหลายคนจะสนใจในบริษัทเมื่อราคาหุ้นลดลง ไม่ใช่เพิ่มขึ้น
ไม่ว่าพวกเขาจะใช้เทคนิคใดในการเลือกหุ้น นักลงทุนมืออาชีพที่ประสบความสำเร็จมีสองสิ่งที่เหมือนกัน: ประการแรก พวกเขามีวินัยและสม่ำเสมอ ปฏิเสธที่จะเปลี่ยนแนวทางแม้ว่าจะไม่เป็นที่นิยม ประการที่สอง พวกเขาใส่ใจมากกับสิ่งที่ทำและวิธีทำ แต่พวกเขาให้ความสนใจน้อยมากกับสิ่งที่ตลาดกำลังทำ
.
23. มีแต่ราคาหุ้นที่ดี:
ในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่งในชีวิต หุ้นแทบทุกตัวล้วนเป็นของถูก อีกช่วงเวลาหนึ่ง มันจะมีราคาแพง
แม้ว่าจะมีบริษัทที่ดีและไม่ดี แต่ก็ไม่มีหุ้นดี ๆ มีเพียงราคาหุ้นที่ดีเท่านั้น ซึ่งมาและไป
.
24. คติพจน์การลงทุน - Margin of Safety:
ในตำนานเก่า นักปราชญ์กลั่นกรองประวัติศาสตร์กิจการมนุษย์ให้เหลือเพียงวลีเดียวว่า "This too will pass" เผชิญกับความท้าทายในการกลั่นความลับของการลงทุนที่ดีให้เหลือแค่สามคำ เราขอเสนอคำขวัญ MARGIN OF SAFETY
ที่นี่ หน้าที่ของ margin of safety โดยแก่นแท้แล้ว คือการทำให้การประมาณการอนาคตที่แม่นยำกลายเป็นสิ่งที่ไม่จำเป็น หาก margin ใหญ่ มันก็เพียงพอที่จะสมมติว่ากำไรในอนาคตจะไม่ตกต่ำกว่าในอดีตมาก เพื่อให้นักลงทุนรู้สึกว่าได้รับการปกป้องอย่างเพียงพอจากความผันผวนของเวลา
""margin of safety คือความแตกต่างระหว่างอัตรากำไรเป็นเปอร์เซ็นต์บนหุ้นในราคาที่คุณจ่ายกับอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตร และ margin of safety นั้นคือความแตกต่างที่จะดูดซับพัฒนาการที่ไม่น่าพอใจ
.
25. หลีกเลี่ยงสภาพธุรกิจที่เป็นที่นิยม:
การสังเกตมาหลายปีสอนเราว่า ความสูญเสียหลักของนักลงทุนมาจากการซื้อหลักทรัพย์คุณภาพต่ำในช่วงที่เงื่อนไขธุรกิจเป็นที่นิยม
.
26. มุมมองของผู้ซื้อ:
มองว่ากำไรที่ดีในปัจจุบันเทียบเท่ากับ "พลังกำไร" และสมมติว่าความมั่งคั่งเป็นคำพ้องความหมายกับความปลอดภัย ในปีเหล่านั้นที่พันธบัตรและหุ้นบุริมสิทธิ์เกรดต่ำสามารถขายให้แก่สาธารณชนในราคาประมาณอัตราแลกเปลี่ยน เพราะมันให้ผลตอบแทนรายได้ที่สูงกว่าเล็กน้อยหรือมีสิทธิในการแปลงสภาพที่หลอกลวง
.
27. การลงทุนควรเป็นเชิงธุรกิจ:
การลงทุนจะชาญฉลาดที่สุดเมื่อมันเป็นเชิงธุรกิจมากที่สุด เป็นที่น่าทึ่งที่เห็นนักธุรกิจที่มีความสามารถมากมายพยายามดำเนินการใน Wall Street โดยไม่คำนึงถึงหลักการที่ดีทั้งหมดที่ทำให้พวกเขาประสบความสำเร็จในกิจการของตนเอง กระนั้นก็ตาม หลักทรัพย์ของบริษัททุกตัวควรมองในแง่ของความเป็นเจ้าของหรือการเรียกร้องสิทธิ์ในกิจการธุรกิจเฉพาะอย่างเป็นอันดับแรก และหากบุคคลใดตั้งใจที่จะทำกำไรจากการซื้อและขายหลักทรัพย์ เขากำลังเริ่มต้นการประกอบธุรกิจของตัวเอง ซึ่งต้องดำเนินการตามหลักธุรกิจที่เป็นที่ยอมรับหากต้องการมีโอกาสประสบความสำเร็จ
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ให้หลีกเลี่ยงการลงทุนที่คุณได้เพียงเล็กน้อยแต่มีโอกาสเสียมาก สำหรับนักลงทุนมืออาชีพ นี่หมายความว่าการดำเนินการเพื่อกำไรของเขาควรอิงกับตัวเลข ไม่ใช่ความคาดหวัง สำหรับนักลงทุนทุกคน นั่นหมายความว่าเมื่อเขาจำกัดผลตอบแทนในตัวเลขเล็กๆ เช่นในพันธบัตรหรือหุ้นบุริมสิทธิ์แบบเดิม เขาต้องเรียกร้องหลักฐานที่น่าเชื่อถือว่าเขาไม่ได้เสี่ยงเงินต้นส่วนใหญ่
.
28. เหตุผลและข้อมูล ดีกว่า มวลชน:
หากคุณสรุปจากข้อเท็จจริงและหากคุณรู้ว่าการตัดสินของคุณถูกต้อง จงลงมือแม้ว่าคนอื่นอาจลังเลหรือเห็นต่าง (คุณไม่ได้ถูกหรือผิดเพราะฝูงชนไม่เห็นด้วยกับคุณ คุณถูกเพราะข้อมูลและเหตุผลของคุณถูกต้อง)
.
29. ลักษณะของการตัดสินใจที่ดี:
นักจิตวิทยารางวัลโนเบล Daniel Kahneman อธิบายปัจจัยสองประการที่เป็นลักษณะของการตัดสินใจที่ดี:
- "ความมั่นใจที่ปรับเทียบมาดี" (ฉันเข้าใจการลงทุนนี้ดีอย่างที่ฉันคิดหรือไม่)
- "ความเสียใจที่คาดการณ์ไว้อย่างถูกต้อง" (ฉันจะตอบสนองอย่างไรหากการวิเคราะห์ของฉันผิดพลาด)
เพื่อหาว่าความมั่นใจของคุณปรับเทียบมาดีหรือไม่ มองในกระจกแล้วถามตัวเอง "โอกาสที่การวิเคราะห์ของฉันจะถูกต้องคือเท่าไร"
ต่อไป มองในกระจกเพื่อดูว่าคุณเป็นคนประเภทที่คาดการณ์ความเสียใจได้อย่างถูกต้องหรือไม่ เริ่มจากการถาม "ฉันเข้าใจผลที่ตามมาหากการวิเคราะห์ของฉันผิดพลาดหรือไม่"
.
30. ความเสี่ยงประกอบด้วยสองส่วน:
คุณควรจำไว้เสมอว่า "ความเสี่ยงมาจากส่วนผสมที่เท่ากันของสองส่วน คือความน่าจะเป็นและผลลัพธ์"
ก่อนที่คุณจะลงทุน คุณต้องแน่ใจว่าคุณได้ประเมินความน่าจะเป็นที่คุณจะถูกต้องและคุณจะตอบสนองต่อผลที่ตามมาหากคุณผิดอย่างไร อย่างสมจริง
"ในการตัดสินใจภายใต้สภาวะความไม่แน่นอน ผลที่ตามมาต้องมีความสำคัญเหนือความน่าจะเป็น เราไม่เคยรู้อนาคต"
ดังนั้น จากที่ Graham เตือนคุณในทุกบทของหนังสือเล่มนี้ นักลงทุนที่ชาญฉลาดต้องไม่เพียงแต่มุ่งเน้นไปที่การวิเคราะห์ให้ถูกต้องเท่านั้น คุณต้องป้องกันการขาดทุนด้วย หากการวิเคราะห์ของคุณผิดพลาด ซึ่งการวิเคราะห์ที่ดีที่สุดก็จะผิดพลาดได้ในบางครั้ง
.
.
โดยสรุป
ผลงานของ Graham วางรากฐานอันสำคัญของปรัชญาการลงทุนสมัยใหม่ที่เน้นการวิเคราะห์เชิงลึกเพื่อค้นหามูลค่าที่แท้จริงของหลักทรัพย์ ไม่ใช่การคาดเดาแนวโน้มระยะสั้น หลักการเหล่านี้เป็นภูมิคุ้มกันที่ดีต่อภาวะฟองสบู่และช่วยให้นักลงทุนไม่หลงทางในยามที่ตลาดผันผวน
.
.
.
.
#SuccessStrategies
.
บทความโดย Pond Apiwat Atichat เจ้าของเพจ SuccessStrategies
.